就在明天（6月28日），孫蒙新基金華夏智勝新銳（A類018728/C類018729）即將重磅來襲。

十問十答，為你揭開AI量化策略的神秘面紗！

基金經(jīng)理 孫蒙

北京大學(xué)物理專業(yè)學(xué)士，加州大學(xué)洛杉磯分校電子工程專業(yè)碩士。2017年7月加入華夏基金，擁有9年證券從業(yè)年限，其中包含超3年公募基金管理經(jīng)驗。

01

如何看待近期市場？

孫蒙：從去年開始，整個市場從風(fēng)格上來講不像2020、2021年有那么明確的主線可以去尋找，無論從賽道上，還是從整體風(fēng)格上一直處于輪動的狀態(tài)，市場一直在尋找有效的方向。政策上保持相對穩(wěn)健，往后看還需要觀察一下宏觀環(huán)境大的變化。

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券；數(shù)據(jù)截至2023年6月20日。歷史數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，此處僅為歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，不構(gòu)成具體投資建議或宣傳推介。

在這樣的一個大的背景下，今年市場也沒有整個特別明確的主題，以AI為代表的像芯片、傳媒、ChatGPT，再到中特估等今年相對表現(xiàn)比較好的主題和概念，和過往20201、2022年消費和新能源行業(yè)相比，并沒有那么明確。

未來還需要一些明顯的政策和基本面信號，這樣資金會有更加明確的方向，整個市場明顯感覺到在等待這樣一個機會，可能大家還需要一些時間和耐心。

02

什么是AI量化策略？

孫蒙：簡單來說，利用AI和海量數(shù)據(jù)，通過模型化的方法，尋找市場中被低估或錯誤定價的標(biāo)的，從而獲得超額收益。同時通過AI算法，讓模型能夠根據(jù)市場環(huán)境和自身表現(xiàn)不斷地進行學(xué)習(xí)和進化，從而提高模型對于市場變化和異常情況的適應(yīng)能力。最終，這樣的模型不僅能夠提高投資效率和精度，還能夠降低人為干擾和情緒波動的影響，能夠讓模型努力為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的、更穩(wěn)定的、有壁壘的Alpha。

AI算法本身就是一個量化的策略，對于所有的量化策略來說都是希望追求盡可能客觀，完全從數(shù)據(jù)本身去出發(fā)來形成對于市場有效的刻劃，借助AI盡可能把人的一些主觀因素或者主觀的偏見從整個投資框架里面盡可能地剔除。

我們希望AI可以從歷史行情當(dāng)中盡可能地深入挖掘有效的投資規(guī)律，舉一個類比的例子，比如智能自動駕駛，人去駕駛的話，會基于人的駕駛經(jīng)驗，包括通過人的視覺對于整個周圍環(huán)境的處理來去形成駕駛的決策。智能駕駛就是對于周圍的環(huán)境去做建模，在這個環(huán)境基礎(chǔ)之下去做一個最優(yōu)決策，AI投資可以簡單類比成智能駕駛系統(tǒng)，選擇股票就像我們在馬路上去駕駛汽車一樣，它會幫助我們尋找我們可能從哪條路走會走得更快，或者哪些局部有風(fēng)險的，通過對于歷史行情的學(xué)習(xí)總結(jié)相對應(yīng)的規(guī)律，什么樣的標(biāo)的是更好的，什么樣的標(biāo)的是我們要去規(guī)避的。通過AI的手段能對金融市場形成更有效的刻劃。

孫蒙在管股票型產(chǎn)品近一年超額回報

數(shù)據(jù)來源：華夏基金，經(jīng)托管行復(fù)核，業(yè)績截至2023/5/31。涵蓋孫蒙管理的6個月以上的股票型產(chǎn)品?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。華夏中證500指數(shù)增強排名數(shù)據(jù)源自銀河證券，截至2023/5/31，排名分類為增強規(guī)模指數(shù)股票型基金（A類）。近一年銀河證券同類排名1/130?；鹪u價結(jié)果不預(yù)示產(chǎn)品未來表現(xiàn)（詳細(xì)注釋見文末風(fēng)險提示）。

03

AI量化策略有哪些優(yōu)勢？

孫蒙：以剛剛的例子來說，智能駕駛的場景下可能既有方案有規(guī)則性的方式，比如看到紅燈之后要停下，人去給車定各種各樣存在的規(guī)則，車基于人定的規(guī)則去做整個駕駛的流程。但是這樣可能存在的問題是整個道路其實是相對復(fù)雜的，同時人很難把所有可能存在的規(guī)則一一列舉出來，或者這樣的列舉一定是冗余的，可能并不在任何場景下都那么有效。目前的智能駕駛解決方案更多是從視覺的角度去出發(fā)，它給到汽車是整個面臨環(huán)境的視頻。相當(dāng)于汽車基于這樣一個視頻來優(yōu)化整個決策，整個決策完全是由算法來決定的，并不是人去規(guī)定我在什么樣的情形下要怎么做。

類比到投資，既往會有比較成熟的投資框架，比如成長投資或者價值投資的框架，都是基于一些規(guī)則來去尋找框架下某些更好的標(biāo)的，但就像智能駕駛僅僅依靠規(guī)則并不能適應(yīng)所有復(fù)雜的環(huán)境，人所定的規(guī)則并不一定能夠窮盡所有的最優(yōu)解。我們希望把整個規(guī)則的制定或者整個規(guī)律的挖掘完全交給算法，把所有能搜集到的標(biāo)的相關(guān)信息，包括標(biāo)的所能面臨的行情都交給算法，讓它自主地去學(xué)習(xí)，本質(zhì)就是“在這條復(fù)雜的股票道路上面去尋找一個路徑的最優(yōu)解”，希望通過算法自動做深入的信息，包括可能存在的投資路徑的挖掘。

04

AI量化策略適合什么樣的市場環(huán)境？

孫蒙：我們模型在任何階段都非常關(guān)注投資的性價比，主要的優(yōu)勢就是在每個行業(yè)內(nèi)精選個股，整體而言，在相對沒有明確主線的行情，或者市場更關(guān)注本身市場合理定價的環(huán)境下表現(xiàn)更好一些。

當(dāng)大家不再那么關(guān)注定價，更多通過情緒或者是一些熱點作為整個投資驅(qū)動，我們的模型并不太通過這樣的方式獲得收益，我們也并不覺得這樣的投資模式是長期有效的投資模式，在一些熱點分化比較嚴(yán)重的行情下，不排除模型在超額收益的表現(xiàn)可能有些失效的情況。

05

新產(chǎn)品有何特點？

孫蒙：與之前的華夏智勝先鋒、華夏智勝價值成長不同，這兩只產(chǎn)品是希望在中證500基礎(chǔ)上獲得超額收益，華夏智勝新銳的基準(zhǔn)是中證1000指數(shù)，主要目標(biāo)就是在寬基指數(shù)基礎(chǔ)之上通過AI深度學(xué)習(xí)選股的方式獲得α，努力拿到指數(shù)本身的收益，再加全市場選股可能獲得的超額收益這兩部分。

為什么要選中證1000這個指數(shù)？中證1000是在中證500之后的1000只股票，代表目前全市場5000只股票當(dāng)中大概在中間的位置。

一方面股票數(shù)量多，是相對有利于量化策略去獲得一些投資機會，量化策略一個最主要的能力就是可以對于大量的標(biāo)的，包括標(biāo)的背后的信息進行搜集和處理。股票數(shù)的變多代表著存在可能的投資機會也可能變多。

其二，中證1000指數(shù)機構(gòu)覆蓋包括券商的覆蓋度相比中證500或者滬深300更低一些，機構(gòu)定價可能沒有那么有效，可以通過量化的手段可以挖掘一些投資機會。

過去六個月指數(shù)分析師覆蓋度（截至2023/3/20）

最后，中證1000指數(shù)包含了大量的專精特新標(biāo)的，本身盈利增速向好，作為中小市值寬基指數(shù)，成長性比較高，目前指數(shù)估值也處在相對比較低的位置，可以進行相對左側(cè)的投資。在市場相對沒那么火熱的時候，去布局一些更有投資潛力的機會，相對勝率更高一些。

在投資策略上，這只新基金和其他“智勝”產(chǎn)品都是類指增的模式去管理的，對于風(fēng)險管理非常嚴(yán)格。任何模型一定有它的能力和局限性，我們希望把模型可能存在的局限和風(fēng)險預(yù)先做剝離。華夏智勝新銳在風(fēng)險管理上，從行業(yè)分布、到市值風(fēng)格再到個股市值，都會和中證1000進行匹配做個股的篩選，嚴(yán)格按照基準(zhǔn)去爭取超額的目標(biāo)去運作。

06

如何提高相對于基準(zhǔn)的勝率？

孫蒙：第一是盡可能發(fā)揮模型的優(yōu)勢，在每個行業(yè)內(nèi)去精選個股，努力提升相對基準(zhǔn)上的超額收益。

第二是希望通過風(fēng)險控制手段，把我們覺得不可控的波動做平滑和剝離，希望整個收益曲線盡可能穩(wěn)健，不太受到大的風(fēng)格波動的影響。

不同市場行情下，華夏智勝先鋒收益表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：華夏基金，經(jīng)托管行復(fù)核，業(yè)績截至2023/5/31。產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證500指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。指數(shù)數(shù)據(jù)來自wind，截至2023.5.31，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

07

會不會根據(jù)市場變化調(diào)倉？

孫蒙：市場既然存在，就決定它總是博弈的，易于獲得的α?xí)芸熳兂搔隆Ｒ虼宋覀儾⒉幌Ｍ袠I(yè)熱點的輪動會對超額收益形成影響。我們在整個倉位上不會做任何擇時，市場本身的波動其實并不會對組合有顯著影響。

其次是我們在行業(yè)、包括風(fēng)格都做了中性處理，無論行業(yè)輪動再怎么熱鬧，我們堅持在每個行業(yè)里優(yōu)選個股這件事情。好的公司一定是存在背后邏輯支持的，所以并不會隨著行情怎么樣變。而如果有一個投資策略因為市場行情的變化而出現(xiàn)了大幅回撤，那么這種策略一定賺的是Beta的錢，而不是Alpha的錢，賺的是市場風(fēng)格的錢。我們從來不愿意去賺市場風(fēng)格的錢，我們希望的是按既定的策略訓(xùn)練模型，并且希望所有的框架可回溯，讓所有應(yīng)用到實盤的策略或者信號都是經(jīng)過歷史檢驗的，在每個行業(yè)里去精選個股，然后獲得超額收益。

08

如何波動和回撤？

孫蒙：產(chǎn)品本身β的波動比較難控制，我們能主動控制的就是選股端的波動和回撤。這方面主要是通過對于風(fēng)格上的約束、以及行業(yè)中性等去做風(fēng)險剝離。

同時我個人認(rèn)為，控制波動的解決方案并不是控制倉位或者控制投資方向，最主要的是努力持續(xù)地獲顯著的超額收益，這樣對指數(shù)本身的風(fēng)險也能做相對應(yīng)的平滑。歸根到底，所有的控回撤、控風(fēng)險，本質(zhì)一方面超額收益要相對顯著，另外一方面要控制超額收益本身的波動，這是我們想通過主動投資努力實現(xiàn)的目標(biāo)。

09

團隊在量化投資上有何優(yōu)勢？

孫蒙：了解量化投資的投資者可能都知道，整個策略的建設(shè)其實是一個很長的鏈條或者有很標(biāo)準(zhǔn)的策略建模流程，從最開始獲取數(shù)據(jù)，到清洗數(shù)據(jù)，到建模，再到形成策略，再到執(zhí)行策略，是一個很長的鏈條。我更希望把我們定位成科研工作者，團隊也有點像是一個科學(xué)家團隊。本著科學(xué)探索的精神，超額收益的持續(xù)性來源于策略的持續(xù)迭代和研究。

華夏的AI小組從2017年開始成立，整個團隊一直很穩(wěn)定，目前團隊算上我有6位同事一起支持產(chǎn)品的運作，包括持續(xù)對于現(xiàn)有的產(chǎn)品做不斷的策略研發(fā)和迭代。成員都來自國內(nèi)外頂尖高校，我們希望能夠通過團隊緊密協(xié)作，能夠把所有的鏈條的每一個環(huán)節(jié)都盡可能做到最優(yōu)。

10

對于投資人有何建議？

孫蒙：這個時候，大家沒必要對市場過于悲觀。隨著全面注冊制的推出，同時一些不太符合上市條件的公司也已經(jīng)或逐步退市，A股市場逐步進入到良性循環(huán)的階段，未來A股市場一定也會逐漸成為大家整個資產(chǎn)配置里面非常重要的部分。

盡管最近回調(diào)比較大，但沒有必要去太悲觀，現(xiàn)在市場本身處在相對低估的位置，可以在相對左側(cè)進行長期布局，在投資上進行相對分散的布局、均衡配置，可能是更好的選擇。

基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。A類基金認(rèn)購時一次性收取認(rèn)購費，無銷售服務(wù)費；C類無認(rèn)購費，但收取銷售服務(wù)費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請詳閱產(chǎn)品定期報告。

基金經(jīng)理在管一年以上股票型產(chǎn)品會計年度業(yè)績（截至2022年底，僅展示A類）：

華夏中證500指數(shù)增強成立于2020年3月25日，張弘弢自產(chǎn)品成立之日起管理，孫蒙自2020年4月17日起與張弘弢共同管理。產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證500指數(shù)收益率×95%＋人民幣活期存款稅后利率×5%。產(chǎn)品成立以來完整會計年度（2021-2022年）完整會計年度業(yè)績（基準(zhǔn)業(yè)績）為30.07%（14.83%）、-10.41%（-19.30%）。

華夏智勝價值成長成立于2016年8月9日，孫蒙自2020.3.17起任職。2016.08.09-2017.09.08由劉魯?shù)┕芾恚?017.03.07-2018.03.05由陳偉彥管理，2016.9.14-2018.3.5由佟巍管理，2018.3.6-2020.3.18由榮膺管理。產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證500指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%。產(chǎn)品成立以來完整會計年度（2017-2022）業(yè)績（基準(zhǔn)業(yè)績）分別為：6.86%（10.86%）、-31.18%（-22.39%）、27.13%（29.96%） 、24.36%（15.46%）、28.43%（5.00%）、-4.41%（-9.78%）。

華夏中證500指數(shù)智選增強A成立于2021年8月11日，孫蒙自基金成立起任職。產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證500指數(shù)收益率*95%+人民幣活期存款利率(稅后)*5%。產(chǎn)品2022年完整會計年度業(yè)績（基準(zhǔn)業(yè)績）為-10.41%（-19.30%）。

華夏智勝先鋒A成立于2021年12月15日，孫蒙自基金成立起任職。產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證500指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%。產(chǎn)品2022年業(yè)績（基準(zhǔn)業(yè)績）為-0.32%（-19.30%）。

華夏中證500指數(shù)智選增強A成立于2021.8.11，孫蒙自產(chǎn)品成立之日起管理。產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證500指數(shù)收益率*95%+人民幣活期存款利率(稅后)*5%。產(chǎn)品2022年完整會計年度業(yè)績(基準(zhǔn)業(yè)績)為-10.44%(-19.30%)。

風(fēng)險提示：1.華夏智勝新銳、華夏智勝先鋒、華夏智勝價值成長為股票基金，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，屬于中風(fēng)險（R3）品種，具體風(fēng)險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機構(gòu)提供的評級結(jié)果為準(zhǔn)。本基金投資中的風(fēng)險包括：因整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券市場價格產(chǎn)生影響而形成的系統(tǒng)性風(fēng)險，個別證券特有的非系統(tǒng)性風(fēng)險，流動性風(fēng)險，基金管理人在基金管理實施過程中產(chǎn)生的積極管理風(fēng)險，中小企業(yè)私募債券投資風(fēng)險，衍生品投資風(fēng)險，本基金的其他特定風(fēng)險等。本基金可投資存托憑證，基金凈值可能受到存托憑證的境外基礎(chǔ)證券價格波動影響，存托憑證的境外基礎(chǔ)證券的相關(guān)風(fēng)險可能直接或間接成為本基金的風(fēng)險。2.華夏中證500增強、華夏中證500智選為股票指數(shù)增強型基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，屬于中風(fēng)險品種，具體風(fēng)險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機構(gòu)提供的評級結(jié)果為準(zhǔn)?；馂橹笖?shù)增強基金，根據(jù)本基金的投資策略，為了獲得超越指數(shù)的投資回報，可以在被動跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上進行一些優(yōu)化調(diào)整，如在一定幅度內(nèi)減少或增強成份股的權(quán)重、替換或者增加一些非成份股，但策略的最終結(jié)果仍存在一定的不確定性，其投資收益率可能高于但也可能低于指數(shù)收益率。3.部分基金可投資于港股通標(biāo)的股票，會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。4.投資者在投資本基金之前，請仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。5.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。6.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負(fù)責(zé)。7.中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。8.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。9.本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。10.定投過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。